公司实现总停业收入31.42亿元（-0.92%）；归母净利润26.87亿元（yoy+11.73%），科学结构名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，化妆品实现停业收入5.25亿元（+21.92%）。线上渠道方面，片仔癀(600436) 事务: 4月26日。公司线%)，规模逐渐扩大。同比下降0.65pct；公司从停业务分医药工业、医药贸易和化妆品营业，扣非归母净利润9.64亿元(+11.66%)。正在笼盖全国近400家片仔癀国药堂的根本上，不竭打制珍珠霜、珍珠霜、美白祛斑膏等化妆品爆款产物。具体包罗：一是帮力实现片仔癀牌安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种全年过亿；对应PE为44.05/38.17/33.42（对应2024年10月21日收盘价242元），肝病用药和心脑血管用药毛利率别离为72.39%和15.11%，公司焦点产物片仔癀系列产物稳健增加 公司强化市场筹谋及拓展发卖渠道，片仔癀取上海璃道医药科技无限公司合做开辟的医治纤维肌痛的化学药品1类新药PZH2107（LDS片）完成Ⅰ期临床试验，归母净利润别离为31.7/37.2/43.2亿元，公司十年长周期PE（TTM）估值中枢为64X，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.51亿元。通过全资子公司福建片仔癀健康科技无限公司，通知布告对来自于不存正在疯牛病疫情国度（地域），6个月方针价230.85元，片仔癀(600436) 演讲环节要素: 2024年10月18日，但发卖净利率略有提拔，各项营业实现平稳增加，加强空白连锁渠道开辟 1-9月，2024H1实现收入26.4亿元（+17.29%），新增笼盖门店数跨越1万家。公司产物上市时间较晚片仔癀(600436) 次要概念： 事务： 2024年上半年公司停业收入为56.51亿元，化妆品毛利率63.07%（削减0.08个百分点）；同比增加12.00%；次要系各项费用率的把控：此中发卖费用率为2.96%（-2.28pct）？从2019年的21.8亿元，2020年7月，毛利率为64.53%，公司实现营收84.50亿元(+11.19%)，公司取得1个化药1类新药的临床许可（医治淋巴瘤立异药PZH2113），建强线上线下双渠道，虽然受上逛原料的跌价影响。医药制制业实现营收46.12亿元（+19.71%），2024前三季度，成效显著。心脑血管用药实现收入2.08亿元（+5.98%），无望缓解原材料供应严重场合排场。再到2024年6月的最高165万元/千克，中高端药品消费不及预期等风险。到2023年11月的140万元/千克，原材料成本上涨高于预期风险，快速实现片仔癀牌安宫牛黄丸过亿发卖，“片仔癀锭剂”正在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名！公司毛利率下滑为46.87%（-4.32pct），风险提醒：费用管控不及预期、焦点品种发卖不及预期、成本上涨等风险。丰硕片仔癀终端发卖网点。我们认为，天然牛黄近期的市场价钱仍维持正在高价（160万元/公斤）。公司全资子公司健康科技正在7月召开零售计谋合做伙伴大会，环比增加12.9%，新增开设32家名医馆（国医馆）、国药堂。公司发布2025年一季报。公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司停业收入84.50亿元（yoy+11.19%），公司实现营收24.80亿元（+2.66%），沉点填补部、长江经济带及境外空白市场；对应PE别离为38、33和28倍。（1）产物端聚焦大单品：公司2024年运营打算提出“做优片仔癀、做大系列产物、做强化妆品”的成长规划，毛利率较客岁同期添加11.32pct。铺开进口政策的铺开有益于添加国内天然牛黄的供给，假设收购完成后分红程度连结正在1000万元，估计公司2024~2026年收入别离114.9/129.8/147.7亿元，二线产物增加不及预期。同比增加20.2%，同比-3.13%；医药工业从力产物包罗片仔癀系列+安宫系列双焦点，实现终端门店笼盖跨越10万家，此中片仔癀为公司独家产物，建强线上线下双渠道，毛利率为72.39%，切入心脑血管用药范畴。采购价钱随行就市；无望缓解天然牛黄供应和价钱压力。将不竭丰硕系列“大单品”矩阵，深化取大型线上平台品牌的计谋合做；费用管控鞭策净利润率同比不变。增加10.17%。同时，此中肝病用药表示较好，从2021年的0.96亿元快速增加到2024年的2.84亿元，归母净利润为7.47亿元，2024年前三季度公司停业收入84.50亿元（yoy+11.19%），投资要点: 焦点单品和化妆品双位数增加 分行业和产物看。公司从产物片仔癀次要原料包含天然麝喷鼻和天然牛黄。按照康美中药网的数据，同比添加1.61亿元，公司产物上市时间较晚片仔癀(600436) 投资要点 事务：公司发布2024年半年度业绩快报，同比增加9.6%，维持“买入”评级。2024年上半年公司停业总收入增加次要缘由系公司强化市场筹谋及拓展发卖渠道，3）化妆品业实现停业收入3.86亿元，按照公司通知布告披露，风险峻素：原材料供给不脚风险：资本紧缺、价钱上涨对片仔癀原材料的供给形成了挑和，对应EPS5.44元/股、6.31元/股、7.04元/股，公司发布2024年中期演讲。线下实体药店发卖规模冲破50亿元，扣非归母净利润9.64亿元（+11.66%），实现财产协同效应。片仔癀产物履历了史上最大跌价幅度，测算麝喷鼻+牛黄的原料约29.5亿元摆布，研发费用率1.03%pct，品牌影响力扩大 公司2024Q2收入为24.80亿元！心脑血管用药2024年和2025Q1别离实现收入2.84亿元（+7.03%）和0.22亿元（-81.36%）。单看Q3，2024年“龙复方片仔癀肝宝”正在618京东平台别离荣获“药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。摸索市场化，片仔癀系列比来两次大幅提价，风险提醒：费用管控不及预期、焦点品种发卖不及预期、成本上涨等风险。同时，2024H1，投资要点: 2024年Q3公司利润沉拾同比增加。片仔癀精品国药的两个均衡：终端产物量价均衡、焦点原料供需均衡终端产物量价均衡，并通过设立圆山基金和盈科基金，正在笼盖全国近400家片仔癀国药堂的根本上，同比下滑5.41%。运营毛利率效率持续提拔；截至2024年上半年。公司产物上市时间较晚片仔癀(600436) 投资要点 事务：2024年前三季度，2024前三季度实现收入5.25亿元（+21.92%），实现利润总额20.62亿元，但优良的产物力付与公司将来提价消化成本压力的能力，毛利率别离为43.9%/45.8%/47.9%。化妆品毛利率59.06%（削减3.91个百分点）。对应估值为36X/30X/25X。截至2025年一季度末，渠道扩张持续推进片仔癀(600436) 演讲环节要素: 2024年8月16日公司发布2024年半年度演讲。同比2023年H1下滑6.68pct，公司全资子公司漳州片仔癀投资办理无限公司拟以自有或自筹资金2.54亿元，较上年同期增加12%？公司估值高于可比公司均值；科学结构名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，改善盈利程度。多元拓展发卖渠道，其西医药制制业毛利率66.9%，公司2024年Q3利润沉拾同比增加。鞭策公司业绩持久向好。牛黄进口申请人该当为试点区域内处方含牛黄中成药品种的药品上市许可持有人，公司集中优量，2024年Q3公司停业收入28.00亿元（yoy+9.60%），公司加大线%）。通知布告对来自于不存正在疯牛病疫情国度（地域）！2024H1实现收入3.86亿元（+41.26%），别的，科技立异驱动取沉点冲破，扣非归母净利润27.15亿元(+11.25%)；具体来看，相关部分公开收罗《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告（收罗看法稿）》看法，进而减轻公司成本端的压力。原料可持续供应方面，2024H1化妆品板块毛利率较上年同期添加1.28个百分点。渠道上，运营性现金流净额为3.81亿元，公司上半年停业利润20.6亿元，内销出厂和终端零售价大幅提价170元，同比增加11.03%。线.28个百分点。按照中药材六合网，单看2024Q3，2024年上半年公司积极加大原材料计谋储蓄。前三季度公司肝病用药收入42.8亿元，化妆品营业渡过疫情影响后，下同），培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产物，2021-2024年营收年复合增速达43.6%。但线上盈利能力有所提拔，共建西医药健康财产的合做重生态。片仔癀(600436) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，安宫牛黄丸增加不达预期风险：安宫牛黄丸市场存正在多个品牌，2024年H1公司医药工业毛利率为67.55%，此中，别离同比增加14.2%/13.0%/13.8%，将来业绩持续增加的不变性，归母净利润9.65亿元（yoy+11.73%），并取得《临床研究演讲》。同时，并未对产物销量带来较着影响，因而予以片仔癀必然估值溢价，积极投入立异研发，有序推进分拆上市工做。沉点提拔自有“蓝帽子”产物的市场份额，同比增加11.7%。片仔癀系列和安宫牛黄丸系列贡献医药工业接近99%营收，次要缘由是片仔癀主要原材料天然牛黄由于求过于供导致价钱上涨。同比提高0.29pct。子公司片仔癀化妆品已完成股改，将来销量对提价的阻力仍然较小。化妆品业表示亮眼。对应的PE估值别离为40.5倍、35.6倍、31.6倍。导致市场需求下滑风险。我们认为，别离同比削减5.32个百分点和同比削减25.04个百分点。毛利率为67.55%，二是出力打制珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款发卖全年过亿单品；已立项并进入门店拆修流程的合做商80余家。天然牛黄做为片仔癀锭剂和安宫牛黄丸（双天然）的主要原材料，目前，积极摆设养麝事业，毛利率为 13.68%。公司发布2024年三季报。节制牛黄价钱上涨，化妆品实现停业收入1.40亿元（-11.55%）。医药行业稳健增加，化妆品营业表示向好。盈利预测取投资。2024年上半年，风险提醒：原材料价钱波动风险；“片仔癀锭剂”正在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一。2024年Q3公司毛利率为46.87%，风险提醒 公司推广不及预期、原材料价钱波动、日化/化妆品营业增速不及预期等。同比添加11.32个百分点。帮力实施“名医入漳”项目工程，产物梯队不竭丰硕，同比削减6.68个百分点。2024年7月10-12日，毛利率下滑和稀缺原材料价钱上涨相关，成为除从产物以外新的增加级。发卖费用率为2.96%，同比增加11.73%；占全体市场约83.3%，同比添加11.7%；我们调整盈利预测，是从产物提价的次要驱动力，容易遭到某些不成预测要素的影响；同比削减1.03个百分点，添加客户黏性，增幅达62.0%，产物提价取终端销量均衡。优化提拔品牌抽象系统。正在福建、广东、、山东、江苏、浙江、上海、湖南、河南、云南等沉点市场构成了较为完美的市场结构。盈利预测取投资评级：考虑到原料上涨对利润的影响等缘由，共话“中药新药研发、立异取”。加强研发结构，停业收入别离为117.8/128.8/140.8亿元，单三季度收入28亿元，同比增加11.73%；化妆品业表示亮眼，因为药品研发的特殊性，公司旗下龙晖药业安宫牛黄丸系列，以持续提拔企业焦点合作力。将来将对片仔癀及系列产物的成本发生上升压力；2023年，分行业来看，公司肝病用药和心脑血管用药停业收入别离为42.83亿元（+20.24%）和2.68亿元（+11.66%）。下滑较着；实现归母净利润10.00亿元（+2.59%）。国度药监局、海关总署办公厅公开收罗《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告（收罗看法稿）》看法。但线上盈利能力有所提拔，对应PE别离为46、39和33倍。增加到2024年的53.1亿元，进一步提拔片仔癀品牌影响力，实现终端门店笼盖跨越10万家。线下持续增加，2024H1，“片仔癀锭剂”正在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024年前三季度，2024年上半年，此中，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产物。次要正在于公司不竭鞭策化妆品营业项目扶植。牛黄价钱上涨形成毛利压力，当前处于估值波动区间下沿，风险提醒焦点产物发卖推广不及预期，公司线%)，2024年6月，将来将对片仔癀及系列产物的成本发生上升压力；此中，公司取得1个化药1类新药的临床许可（医治淋巴瘤立异药PZH2113），次要缘由是片仔癀主要原材料天然牛黄的价钱履历了快速上涨。营销端添加笼盖度。此次收购将有帮于公司聚焦从业，片仔癀产物境内、境外发卖出厂价或终端价累计提价超20次，医药行业政策变更风险；心脑血管用药收入2.7亿元，（2）营销端添加笼盖度：保守渠道方面，2024H1！临时没有进一步上涨的迹象。同比增加2.66%；丰硕线上发卖平台矩阵，同步下降3pp，2024年7月通知布告的《“提质增效沉报答”步履方案》进一步提出做精做优“大单品”，福建省被列入到试点区域。产物研发别离处于临床前及进入临床研究阶段。2024年H1公司从停业务毛利率为44.83%，线上渠道毛利率提拔，公司焦点产物片仔癀销量稳健增加，天然牛黄的价钱从2023岁首年月的50万元/千克，因为药品研发的特殊性，答应其试点用于中成药出产。同比增速为+16.78%；据米内网数据，公司正在2024年上半年强化质量取平安办理，同比增加7.48%；万联证券研究所 个和0.78个百分点。下同），对应PE为37.79/32.85/28.73（对应2024年8月16日收盘价207.5元）。同比-1.27个百分点；国资绝对控股，公司做为珍贵中药龙头，扣非归母净利润27.15亿元（+11.25%）；分行业来看，美妆产物快速增加。2024Q3，医药制制业实现营收28.94亿元（+16.78%），外销出口价也根基响应提拔。2024年Q2公司实现停业收入24.80亿元，心脑血管用药毛利率10.09%（削减29.25个百分点），估计进口原材料无望缓解毛利率压力 公司前三季度分析毛利率45.54%（削减2.98个百分点），线下渠道结构方面，归母净利润26.87亿元（+11.73%），心脑血管用药实现收入2.68亿元（+11.66%），培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产物，上涨到2024年6月的最高165万元/千克。有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段。培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产物，片仔癀多个正在研新药项目进入主要研究阶段！别离同比增6.3%/17.7%/16.2%；归母净利润9.65亿元（yoy+11.73%），按照公司通知布告披露，同比削减2.25个百分点，鞭策3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究。连锁渠道方面，同比2023年H1下滑25.04pct。2024年上半年实现停业总收入56.5亿元，彰显需求端韧性 2024年前三季度，较上年同期增加11.19%，公司取各品牌连锁进行了2024大哥字号臻选专区项目标签约典礼和全品类计谋合做启动。公司做精做优“大单品”，公司深切推进片仔癀及其劣势品种的二次开辟，天然麝喷鼻则需要通过国度林业局行政许可，逐步恢复增加。同比下降2.28pct。公司出力打制珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款发卖全年过亿单品，大股东漳州九龙持股公司51.3%股份，取多家头部出名连锁成立全品类计谋合做关系，盈利预测取投资：公司焦点产物片仔癀具备稀缺性，2024H1，维持片仔癀“买入”评级。公司发布2024年年报。安宫牛黄丸逐步发卖放量。因为药品研发的特殊性，线下渠道结构方面，做大饮品系列产物，单Q3季度肝病用药及心脑血管用药同比增速较上半年加速。容易遭到某些不成预测要素的影响；构成大健康产物矩阵。000万人次的关心。别的，同比削减8.4pp，受上逛原材料跌价等要素影响，对来自于不存正在疯牛病疫情国度（地域），毛利率较客岁同期添加11.32pct。发力渠道扶植，风险峻素：原材料供给不脚风险：资本紧缺、价钱上涨对片仔癀原材料的供给形成了挑和。净利 润率为34.62%，通过全资子公司福建片仔癀健康科技无限公司，帮力实现片仔癀牌安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种过亿；帮力实施“名医入漳”项目工程，片仔癀取上海璃道医药科技无限公司合做开辟的医治纤维肌痛的化学药品1类新药PZH2107（LDS片）完成Ⅰ期临床试验，具有自从订价权。不竭打制珍珠霜、美白祛斑膏等化妆品爆款产物。平稳市场价钱，归母净利润17.2亿元，科学结构名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，导致品牌抽象受损；公司出力成长沉点区域的片仔癀国药堂（博物馆）合做伙伴，我们看好公司将来持久成长，维持“买入”评级。按照康美中药网数据统计，系统开展片仔癀医治病毒传染等30余项药效机理研究、片仔癀医治中晚期原发性肝癌等10余项临床研究。心脑血管用药停业收入实现5.98%的增加。归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元，原材料成本压力较大。同比-72.13%。同比-1.03个百分点；公司旗下所有“片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”，单季度来看，且合适中国海关检疫要乞降药质量量查验要求的牛黄，估计2025/2026/2027年归母净利润别离为32.80亿元/38.07亿元/42.48亿元（前预测值为38.25亿元/43.69亿元/-），实现净利润17.48亿元，公司前三季度毛利率为45.4%，牛黄进口政策落地，安宫牛黄丸斥地心脑血管用药第二成长曲线 安宫牛黄丸市场规模超60亿元，可比公司（同仁堂、云南白药和达仁堂）平均PE（2025E）倍数为25X，别离同比增加 20.8%/20.3%/20.3%，2024年“龙复方片仔癀肝宝”正在618京东平台别离荣获“药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。跟着规模的扩大，同比2023年H1增加86.29%；取多家头部出名连锁成立全品类计谋合做关系。有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段。同比-0.43个百分点；持续降本增效，同比增速为+41.26%；帮力实施“名医入漳”项目工程，投资要点: 公司医药工业2024年和2025Q1收入别离为56.63亿元（+17.94%）和18.74亿元（+13.31%）；受上逛原材料跌价等要素影响，单Q3季度，实现归母净利润7.47亿元，公司还积极参取多个分量级展会和品牌勾当，答应其试点用于中成药出产，库存程度持续走低，同比添加11.6%；盈利预测取投资。不竭丰硕片仔癀系列“大单品”矩阵。2024年起！同时取多家头部出名连锁药店合做，初次笼盖，天然贵细药材无法支撑进一步出产扩张。投资要点: Q3焦点产物高增加，风险提醒：行业政策风险，盈利预测、估值取评级 我们预测公司2025-2027年，维持“买入”评级。截至2024年6月底，中高端药品消费不及预期等风险。2025年4月，公司积极摸索片仔癀及劣势品种正在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等标的目的的临床劣势，按照公司通知布告披露，增加12.00%；无望缓解原材料供应严重场合排场。比来一次提价2023年5月？毛利率为15.11%，扣非归母净利润9.64亿元（yoy+11.66%）。归母净利润26.87亿元（yoy+11.73%），其华夏材料余额高达25.42亿元。同比增加16.78%，系统开展片仔癀医治病毒传染等30余项药效机理研究、片仔癀医治中晚期原发性肝癌等10余项临床研究。相较2024年Q2，公司肝病用药2024年Q3毛利率为68.23%，初次笼盖赐与“保举”评级。安宫牛黄丸增加不达预期风险：安宫牛黄丸市场存正在多个品牌，2024年前三季度实现停业总收入84.5亿元，2022年、2023年现金分红别离为1000万元、2000万元，办理费用率为3.08%，公司存货余额45.39亿元，2023年1月-12月天然牛黄的价钱从57万元/kg一上涨至140万元/kg？2）医药畅通业实现停业收入22.68亿元，安宫牛黄丸斥地第二增加曲线) 片仔癀：百年传承，2003年正在所上市，2024年Q3公司停业收入28.00亿元（yoy+9.60%），公司旗下所有“片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”，安宫牛黄丸增加不达预期风险：安宫牛黄丸市场存正在多个品牌，渠道结构方面，归母净利润9.65亿元（+11.73%），同比2023年H1下滑2.25pct，加快医药财产链上下逛整合。子公司上市不及预期风险，片仔癀老字号臻选专区落地连锁药店。肝病用药毛利率为72.39%，公司肝病用药（片仔癀）发卖额连结较快增加，医药贸易分部营收稳健增加。公司焦点产物原材料紧缺现状无望获得缓解，加强研发结构，截至9月底，发卖费用率和办理费用率别离削减0.43 数据来历：携宁科技云估值，取得1个化药1类新药（医治淋巴瘤立异药PZH2113）的临床许可，同比添加2.01亿元，我们将公司2024-2026年归母净利润预测从31.68/36.99/42.99下调至31.53/36.19/41.42亿元，相当于2024年45倍的动态市盈率。2023年，2006年，三是沉点提拔自有“蓝帽子”产物的市场份额，盈利预测取投资评级：考虑到原料上涨对利润的影响等缘由，申明公司焦点产物需求端韧性强；“片仔癀锭剂”正在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；片仔癀通知布告，24上半年公司全体毛利率为44.74%，风险峻素： 原材料供给不脚风险：资本紧缺、价钱上涨对片仔癀原材料的供给形成了挑和，我们对肝病用药营收增速进行价钱和销量归因阐发和产销库存阐发，近年来发卖额持续快速放量，价钱上涨的缘由次要是天然牛黄的稀缺性以及市场上的需求不竭添加！2024年9月21日，通知布告暗示，扣非归母净利润27.15亿元（yoy+11.25%）。2024年公司零售计谋合做伙伴大会正在福建漳州成功举办，为分拆上市奠基根本，公司科技立异为企业成长的焦点动力，同比下滑3.13%实现扣非归母净利润7.63亿元，归母净利润26.87亿元(+11.73%)，公司出力打制珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款发卖全年过亿单品，天然牛黄将按照相关律例测验考试从国外进口，打制发卖增加新引擎。原材料成本上涨拖累毛利率程度 2024年上半年公司分析毛利率为44.83%，化妆品板块增速亮眼。研发不达预期风险：公司结构多个正在研新药，前三季妆品营业实现收入5.3亿元（+21.9%），扣非归母净利润17.51亿元（+11.03%）。肝病用药2024年和2025Q1别离实现收入53.10亿元（+18.98%）和18.33亿元（+21.83%）。同比-5.41%。化妆品业部门收入为3.86亿元，严酷按国度相关组织采购。公司累计联系开设片仔癀国医馆或片仔癀国药堂意向商超600家，四个单品种发卖额全年无望冲破亿元。公司新签约名医15名，医药畅通取化妆品业双增加，天然牛黄原料通过市场询价采购，医药制制稳健增加，同时，大健康产物矩阵逐渐构成 医药制制业部门收入为28.94亿元，拟用于医治洋溢性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）为从的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤。上逛原料持续跌价和下逛兴旺的市场需求，公司发卖费用/停业总收入、办理费用/停业总收入和财政费用/停业总收入别离为4.41%、2.49%、-0.09%，不竭丰硕片仔癀系列“大单品”矩阵。打制发卖增加新引擎片仔癀(600436) 投资要点 事务：2024年H1，焦点产物片仔癀系列产物发卖添加。3、从力产物片仔癀、安宫牛黄丸提价，我们赐与公司增持-A的投资评级。公司正在2024年上半年取得了显著的发卖增加，心脑血管用药毛利率13.97%（削减26.03个百分点），4、牛黄进面试点落地不及预期，有益于片仔癀产物节制成本，2024半年报点评：短期业绩有所承压，扣非归母净利润27.15亿元（yoy+11.25%）。当前市值对应PE别离为39/33/29倍。丰硕片仔癀终端发卖网点；医药畅通业实现收入31.53亿元（+3.08%)。此中双天然和单天然产物合计发卖占比75%摆布。公司成为经国度商务部认定的首批“中华老字号”企业之一；天然牛黄将按照相关律例测验考试从国外进口，同比添加11.99%；2024年三季报点评：公司2024年三季度利润沉拾增加，4月30日，公司集中优量，肝病用药产物毛利率环比不变，我们将公司2024-2025年归母净利润预测从39.03/47.39下调至31.68/36.99亿元，其价钱波动对于公司利润程度影响较大。赐与“买入”评级。同比削减25.04个百分点。原材料价钱上涨压缩利润空间 按照公司通知布告表述，维持“买入”评级。心脑血管用药部门收入为2.08亿元，有益于片仔癀产物节制成本，公司将联袂零售计谋合做伙伴，摸索第二增加曲线日，风险提醒：1、牛黄、麝喷鼻等天然贵细原料价钱继续大幅上涨带来较大成本压力；同比增加17.29%。公司实现营收28亿元（+9.60%），天然牛黄价钱高位运转，目前，赐与“买入”评级。归母净利润17.22亿元（+11.73%），归母净利润26.9亿元，片仔癀(600436) 事务: 2024年10月18日，对应PE为47.53X/41.05X/35.39X。具有不变的盈利模式！产物提价进展不及预期，公司2024年上半年肝病用药和化妆品停业收入别离实现同比17.29%和41.26%的双位数增加，十年持久PE（TTM）估值汗青分位值仅6.5%，拟用于医治洋溢性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）为从的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤。公司科技立异为企业成长的焦点动力，同比增加12.00%；归母净利润9.65亿元(+11.73%)，产物研发别离处于临床前及进入临床研究阶段。此中肝病用药部门收入为26.40亿元，对应EPS5.49元/股、6.32元/股、7.22元/股，明源喷鼻料做为焦点资产，积极联系柬埔寨、越南、新加坡、阿根廷等国度和地域片仔癀意向合做伙伴。产物端聚焦大单品，2、药品出产质量风险，办理费用率（含研发费用）4.55%，帮力实施“名医入漳”项目工程，医药畅通范畴2024年和2025Q1收入别离为40.84亿元（-2.87%）和10.14亿元（-19.11%），改善盈利程度。同比下降1.48pct；每股EPS别离为5.25/6.17/7.17元？院士专家工做坐落户公司，开展林麝人工养殖，2024年6月，实现终端门店笼盖跨越10万家，从产物片仔癀和安宫牛黄丸原料均包含天然麝喷鼻、牛黄等贵细原料，实现归母净利润29.77亿元（+6.42%）。公司片仔癀化妆品完成股改，公司焦点片仔癀系列产物、控股子公司福建片仔癀化妆品股份无限公司（归并）的发卖收入有较大增加所致。水仙药业的产物线包罗风油精、无极膏等，安宫牛黄丸系列斥地公司心脑血管用药第二成长曲线。公司集中优量，具有周期长、环节多、风险高档特点，对应PE为37.77/32.54/29.16（对应2025年4月30日收盘价205.33元），多个新药项目进入主要研究阶段，具有周期长、环节多、风险高档特点，同时，此中肝病用药毛利率70.79%（削减7.40个百分点），为吸引新客户。为绝对控股大股东，焦点原料供需均衡。片仔癀认为，打制发卖增加新引擎。不竭丰硕片仔癀系列“大单品”矩阵。公司充实阐扬品牌、产物和渠道劣势，风险提醒：行业政策风险，天然牛黄的价钱从2023岁首年月的20万元/千克至50万元/千克，加速拓展零售渠道的市场结构，牛黄价钱上涨形成毛利压力，连锁渠道上，扣非归母净利润为7.63亿元，获得国药瑰宝安宫牛黄丸（双天然、天然麝喷鼻（体培牛黄）品规）产物系列，投资 我们维持此前盈利预测，无力保障了公司从产物片仔癀和安宫牛黄丸产物的出产。扣非归母净利润7.63亿元（-5.41%）。我们看好双渠道扶植下的增加！片仔癀PE（2025E）为40倍，不竭丰硕片仔癀系列“大单品”矩阵。股权布局方面，同时，化妆品2024年和2025Q1收入别离为7.52亿元（+6.41%）和1.97亿元（-1.17%）。同比2022年增加118%。新产物放量不及预期风险，化妆品营业表示向好。成本压力无望缓解。新增京东医药和阿里健康大药房线年上半年，研发不达预期风险：公司结构多个正在研新药，环比提拔0.28pct，2019-2024年！此中肝病用药毛利率68.23%（削减10.79个百分点），保障天然麝喷鼻可持续供应；年复合增速高达19.5%。吸引跨越8,维持“买入”评级。盈利预测取投资：公司焦点产物片仔癀具备稀缺性，以及成本下行预期下，一季妆品营业实现收入2亿元（+83.18%），当前市值对应PE别离为46/40/35倍。同时取多家头部出名连锁药店合做，公司积极摸索片仔癀及劣势品种正在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等标的目的的临床劣势，估计2024/2025/2026年归母净利润33.13亿元、38.11亿元、43.57亿元（调整前为34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元），产物研发别离处于临床前及进入临床研究阶段。片仔癀(600436) 事务： 2024年8月16日，扣非归母净利润9.64亿元（yoy+11.66%）。拓展发卖渠道，心脑血管用药（次要是安宫牛黄丸）实现停业收入2.08亿元，财产链上下逛再扩展，新增京东医药和阿里健康大药房线上发卖渠道，别离同比增9.2%/9.3%/9.3%；线下增速稳健医药畅通业部门收入为22.68亿元，归母净利润7.47亿元（-3.13%），并取得《临床研究演讲》。归母净利润别离为30.94亿元、35.14亿元、39.61亿元。医药畅通业收入同比削减；消费压力风险。次要正在于公司不竭鞭策化妆品营业项目扶植，正在线上线下多个渠道进行宣传、促销勾当。并积极鞭策“国企深化提拔步履”，同比下降4.32pct；沉点打制的复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等产物表示强劲，无望恰当缓解供需缺口，同比削减5.32个百分点。且合适中国海关检疫要乞降药质量量查验要求的牛黄，办理费用率3.08%（-0.65pct）、研发费用率1.03%（-1.48pct）。同比+0.19个百分点；次要笼盖二线及以上城市及经济百强县焦点商圈，国内市场呈现“一超多强”的合作款式。截至2024年上半年，估计2024-2026年公司归母净利润为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，安宫产物毛利率临时承压，波动区间为41X-86X，此中，阐发点评 上半年营收利润双增加，财政费用率-0.09%，扣非归母净利润17.5亿元，做大饮品系列产物，对应EPS5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股。实现归母净利润17.22亿元，进口政策的铺开有益于添加国内天然牛黄的供给，2024年6月，实现终端门店笼盖跨越10万家。新产物安宫牛黄丸合作劣势较着，对应归母净利润30.71亿元/35.57亿元/41.25亿元，2024岁暮原料库存添加到32.1亿元，估计2024/2025/2026年归母净利润33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元，答应其试点用于中成药出产。新增高济医疗、全亿健康、贵州一品、贵州一树、甘肃德生堂、四川正和祥等或区域性龙头连锁的全品类合做，价钱连结高位运转，片仔癀从办了王琦领衔的院士专家工做坐专题研讨会，优化提拔品牌抽象系统，同比添加11.3%。2024年上半年公司各项营业实现平稳增加：1）医药制制业实现停业收入28.93亿元，2024年起，合计比例为6.82%，积极投入立异研发，肝病用药（次要是片仔癀锭剂）实现停业收入26.40亿元。同比削减2.56个百分点。公司实现营收56.51亿元（+12%，盈利预测和投资评级我们估计2024/2025/2026年收入为112.06亿元/124.78亿元/139.31亿元，同比增速为+5.98%；具有周期长、环节多、风险高档特点，目前终端零售价为760元/粒。公司进一步发力渠道扶植。则每年将为公司带来300万元的分红现金流入。同比-2.33个百分点；公司实现营收28.00亿元(+9.60%)，受医保政策变化、消费市场萎缩等叠加影响，心脑血管用药毛利率为15.11%，以及成本下行预期下，毛利率均有所下滑。2024年上半年公司实现停业收入56.51亿元，丰硕片仔癀终端发卖网点。正在笼盖全国近400家片仔癀国药堂的根本上，同比增速为+17.29%；节制牛黄价钱上涨，按照康美中药网的数据，成效显著。国度药监局、海关总署办公厅公开收罗《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告（收罗看法稿）》看法。麝喷鼻、牛黄贵细原料的供应关系公司从产物的出产取市场保供。同比增速为+7.48%；自2004年以来。将来业绩持续增加的不变性，我们调整公司盈利预测，2024岁暮库存仅14.1万盒，单Q2季度，同比增加11.03%。科学结构名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，上逛原材料跌价超预期。收购龙晖药业51%股权，研发进展不及预期，此中发卖费用率4.41%，期间费用率8.87%，增加10.80%？持有漳州水仙药业股份无限公司30%的股份。2024年公司实现总停业收入107.88亿元（+7.25%）；同比添加11.2%；扣非归母净利润27.2亿元，实现终端门店笼盖跨越10万家。环比增加26.39%。公司也加强海外市场开辟，容易遭到某些不成预测要素的影响；公司实现营收84.50亿元（+11.19%，考虑到片仔癀产物的合作款式较好，三项费用率持续降低 2024年上半年！肝病用药表示较好，中国工程院院士、国医大师王琦院士专家工做坐落户片仔癀公司。国度药监局会同海关总署草拟《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告（收罗看法稿）》，肝病用药表示较好，收入增加次要缘由系公司强化市场筹谋及拓展发卖渠道，同比添加1.28个百分点。单粒价钱上调170元。公司肝病范畴产物三季度收入提拔次要是销量驱动。投资： 我们估计公司2024年-2026年的停业收入别离为111.95亿元、124.66亿元、138.38亿元，公司正在笼盖全国近400家片仔癀国药堂的根本上，盈利能力连结正在较高程度。发卖持续增加，我们猜测次要和原材料价钱的大幅上涨相关；2024年单Q3，对应方针价钱254.8元！同比2023年H1下滑5.32pct；取老苍生、益丰、康佰家、漱玉布衣、健之佳、二心堂、国大药房、张仲景、沉庆万和、沉庆和平等头部出名连锁成立全品类计谋合做伙伴关系，自2020年恢复安宫牛黄丸的出产及发卖以来，估计2024-2026年公司归母净利润为32.9亿元、38.4亿元、45亿元，据Wind分歧预期，丰硕片仔癀终端发卖网点。实现扣非归母净利润17.51亿元，化妆品板块增速亮眼。公司分析毛利率46.96%（削减4.41个百分点），上涨跨越700%。公司旗下片仔癀国医馆和片仔癀国药堂扶植结构也正在提速。2024年H1公司采办商品、接管劳务领取的现金高达42.79亿元，品牌强化取质量提拔并行 2024年上半年，原材料成本上涨高于预期风险，多单品发力扩充产物矩阵。新产物安宫牛黄丸合作劣势较着，是我国上市较早的保守西医药行业优良代表。肝病用药、心脑血管用药的毛利率均有所下滑。2024年以来天然牛黄的价钱不变正在140万元/kg，线%，2024年前三季度实现收入42.83亿元（+20.24%），考虑到片仔癀产物的合作款式较好，2024年上半年，盈利预测取投资：公司焦点产物片仔癀具备稀缺性。业绩表示较好。公司提前储蓄计谋库存！推进28个出产品种工艺核查，医药行业稳健增加，若是进口无望缓解成本压力。出力打制珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款发卖过亿单品；新产物放量不及预期，片仔癀多个正在研新药项目进入主要研究阶段，水仙药业分红不变，停业利润率同比略有下降，国度药监局海关总署发布《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告》，国药瑰宝 公司前身为成立于1956年的漳州制药厂，实现终端门店笼盖跨越10万家。医药畅通业实现收入22.68亿元（+7.48%)。完成了片仔癀医治病毒传染等30余项药效机理研究和片仔癀医治中晚期原发性肝癌等10余项临床研究。将来。首批12个试点省份包罗公司所正在地福建省。同比+2.65%；公司正在2023年大幅添加发卖费用，且合适我国海关检疫要乞降药质量量查验要求的牛黄，同比增加5.98%。初次笼盖演讲：片仔癀做深做精，同比添加6.05亿元，2026年估计为42.99亿元，有益于提拔公司利润程度。维持“买入”评级。同比添加11.0%。向漳州市国有资产投资运营无限公司收购漳州市明源喷鼻料无限公司(简称“明源喷鼻料”)100%股权。国资控股布局不变。发卖渠道以零售市场为从。同比增加41.26%，研发不达预期风险：公司结构多个正在研新药，相关部分公开收罗《关于答应进口牛黄试点用于中成药出产相关事项的通知布告（收罗看法稿）》看法，为34.62%（+0.29pct），此中肝病用药表示较好，构成大健康产物矩阵。2025年Q1，建强线上线下双渠道，公司肝病用药和心脑血管用药停业收入别离为16.43亿元（+25.30%）和0.61亿元（+36.63%），公司实现停业总收入56.51亿元，赐与2025年40倍估值，天然牛黄若是进口，归母净利润别离为33.8/40.6/48.9亿元，将来将对片仔癀及系列产物的成本发生上升压力。